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管涛:今年人民币汇率很可能宽幅震荡,国内经济基本面是关键

中银证券全球首席经济学家管涛周六在上海交通大学举办的“经邦论道”活动中表示,今年决定人民币汇率走势的不是美元强弱和中美利差,而是中国经济基本面,总体来看,呈现双向波动、宽幅震荡的概率较大。

他表示,参考历史经验,全年人民币汇率走势有可能是三种情形。第一种情形,即基准情形下,中国如预期完成“三稳”(稳增长、稳就业、稳物价)工作,经济增长达到5%左右的预设目标,人民币汇率将是宽幅震荡、略偏强势的行情。

“大概可以类比2021年,中国经济反弹,人民币对美元继续升值,但升值幅度只有2%多一点。”他说。

管涛指出,今年1-4月,人民币汇率所演绎的正是基准情形。“去年11月开始,优化防疫政策和房地产政策改善了中国经济复苏前景的预期,人民币汇率触底反弹。但是1月(人民币汇率)涨到6.7元附近以后,2月涨不动了。因为‘强预期、弱现实’已经把经济复苏的利好得到了充分释放。”

“目前来看,经济是有喜有忧的——房地产投资、线下消费和服务业快速恢复,但制造业投资、超额储蓄以及就业情况依旧带来压力。”他表示,经济复苏的基础有待进一步巩固,需关注居民部门资产负债表及内需恢复进程。

管涛表示,乐观情形下,即经济增速远高于5%,特别是就业和物价稳定的目标明显改善,人民币汇率可能出现趋势性反弹。“大概类比2020年下半年的情形,世界经济往下,中国经济往上,中国一枝独秀。”

而悲观情形下,即“三稳”工作不如预期,人民币汇率有可能继续承压。但管涛认为,这种情形出现的可能性较小,除非遇到超预期事件,类似2022年疫情多点散发、俄乌冲突等。

管涛指出,虽然人民币汇率的走势根本上取决于中国经济基本面,但仍不可忽略美联储紧缩政策带来的影响,这是一个研判今年人民币汇率走势的重要逻辑线。

据其推演,美联储紧缩对人民币汇率的影响分四个阶段。去年年初进入第一个阶段,即美联储温和有序紧缩,中国外资流入减缓,人民币升值放缓。去年年中进入第二个阶段,美联储更加激进地加息甚至同时启动缩表,引起美国金融市场动荡,导致中国阶段性资本外流,人民币汇率有涨有跌、双向波动。

管涛认为,2023年可能进入第三个阶段。“如果美国银行业动荡进一步发展蔓延,不排除美联储激进紧缩会引发美国经济硬着陆,即刺破资产泡沫,引发经济衰退。这种情况下,中国难以独善其身,人民币汇率会重新承压。”

第四阶段可能在更长远的将来,即危机之后,美联储重回货币宽松,如果中国经济增速能继续在全球保持领先地位,就可能重现资本回流,人民币汇率会更加强势。

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